все записи



Дата: 17.09.2007
«Вестник строительного комплекса» № 48
Рубрика: ***

Где лежат «дешевые деньги»?


Как разобраться в реалиях современного рынка долговых заимствований, где взять «длинные» деньги под проекты, - эти вопросы в одинаковой мере волнуют руководителей крупных строительных холдингов и предприятий «средней руки». За консультацией мы обратились к генеральному директору Инвестиционной компании «ДОХОДЪ» Якову Григорьевичу Маркову - одной из старейших инвестиционных компаний Северо-Западного региона, известной своей безупречной репутацией на рынке инвестиций.

- Согласны ли Вы с мнением, что «благодаря» ФЗ №214 инвестиции в жилищное строительство ощутимо снизились?

- Действительно, ФЗ №214 очень жестко определил возможности привлечения дольщиков в качестве участников строительства. Принятие этого закона вызвало у застройщиков серьезные проблемы с финансированием проектов. Однако, не стоит идеализировать старые схемы. Привлечение средств физических лиц не давало возможность строительным компаниям получать полную прибыль от проекта - они делили ее со своими дольщиками. Тем не менее, при очень значительном росте цен, который наблюдался еще недавно, такое положение дел всех устраивало. В настоящее время, когда цены перестали расти в геометрической прогрессии, стало очевидным, что прибыль от строительства уже не так высока, и проблемы ее распределения становятся все более острыми. В связи с этим становится совершенно ясно, что строительные компании должны обратить внимание на другие источники финансирования своих проектов.

- Каковы же эти источники?

- С нашей точки зрения их всего три. Первый и самый распространенный - банковские кредиты, второй - облигационные займы и, наконец, третий - закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости (ЗПИФы). Все они используются строительными компаниями, но крайне неравномерно. Максимально «популярно» использование в виде источника средств банковское кредитование. Думаю, что все плюсы, а главное - минусы системы банковских кредитов известны, так что не стоит о них говорить.

- Чем привлекателен для строительных компаний рынок долговых обязательств?

- Облигационный заем – это очень перспективный источник финансирования. Предприятие привлекает деньги прямо с открытого рынка, то есть образуется нечто вроде аукциона по продаже собственных облигаций. Кроме того, на рынке долговых обязательств отсутствует залоговая схема. Выигрывает тот, кто дает больше денег, то есть получает облигации компании под меньшую доходность. Однако для того, чтобы облигационный заем состоялся, нужно провести большую подготовительную работу по повышению инвестиционной привлекательности предприятия. В целом на российском рынке в 2006 году произведено 213 размещений облигационных займов номинальным объемом 353 млрд рублей. В Санкт-Петербурге в 2005-2006 годах холдинг «ЛенСпецСму» провел 2 займа на 1 млрд и 1,5 млрд рублей соответственно, компания «Северный город» выпустила 4 займа на сумму от 50 до 600 млн рублй, корпорация «М-Индустрия» – на 1 млрд рублей, корпорация «Петербургская недвижимость» – также на 1 млрд рублей. В сентябре-октябре 2007 года ожидается размещение объема следующих петербургских строительных компаний – «ЛЭК» – заем на сумму 4 млрд рублей, ЗАО «Строймонтаж» - на 1, 2 млрд рублей, «ИВИ-93» - на 1 млрд рублей, «Трест 36» - на сумму 600 млн. рублей. Кроме финансирования проекта, предприятие, выпускающее облигации, получает дополнительные преимущества - публичность, возможность котировки своих бумаг. Сегодня рынок предоставляет широкие возможности и, конечно, нужно уметь ими воспользоваться. Если предприятие вышло на уровень долговых обязательств, то за первым займом, с высокой вероятностью, последуют второй, третий и так далее. Привлеченные деньги будут успешно работать и увеличивать активы компании.

- Доступен ли рынок облигационных займов предприятиям «средней руки»?

- С одной стороны, облигационные займы меньше 1 млрд рублей очень тяжело размещаются. С другой стороны, далеко не каждое крупное предприятие ощущает себя способным провести облигационный заем, так как правила и требования этого рынка зачастую не совсем понятны руководителю, он не всегда может правильно оценить имеющиеся активы. Поэтому, как я уже говорил, выходу на рынок долговых обязательств и большого, и среднего предприятия, как правило, предшествует серьезная подготовительная работа.

- Куда можно обратиться за консультацией?

- Обращаться следует к профессионалам. Наша компания, в частности, осуществляет подготовку всех необходимых для выпуска и размещения облигаций документов. Чем тщательнее проведена подготовка к займу, тем более реален успешный результат. Инвестиционный рынок очень внимательно относится к структуре предприятия и к тому, как оно собирается использовать заимствованные деньги. Следует отметить, что многие наши строительные предприятия недостаточно хорошо структурированы, в этом случае инвестору трудно четко представить, куда он отдает деньги и чем рискует. Чтобы понять, какой объем займа может получить та или иная компания, мы анализируем ее балансы за предыдущие 3 года и подробно изучаем имеющиеся активы. На основании этих данных наши специалисты делают выводы, возможна ли переоценка активов и реструктуризация предприятия для получения облигационного займа в требуемом объеме. Методы, разработанные специалистами Инвестиционной компании «ДОХОДЪ», позволяют увеличить капитализацию предприятия, не увеличивая суммы налоговых отчислений.

- Что нужно сделать строительной организации, желающей выйти на рынок долговых заимствований?

- Компания должна пройти экспресс-анализ ее финансового состояния. Предварительная оценка эмитента с точки зрения его возможностей осуществляется нашими специалистами в течение недели, после чего мы заключаем договор на дальнейшую работу. Основная задача - реструктуризировать предприятие так, чтобы оно выглядело привлекательно для инвестиций. В целом процедура подготовки к облигационному займу может занимать от месяца до года. По опыту знаю, что в любой строительной компании скрыты огромные возможности, просто они не реализованы в том виде, в котором их приемлет рынок долговых обязательств. Выпуская облигации, эмитент должен показать собственные средства. Основным требованием рынка к эмитенту является открытость: инвестору должны быть понятны задачи, для решения которых привлекаются инвестиции, направления денежных потоков, структура предприятия и стратегические планы развития.

- Кто является вашим клиентом?

- Назову лишь несколько известных компаний, которым мы оказывали услуги в области корпоративного консалтинга - ФГУП «Научно-производственное объединение «Аврора», ФГУП «КБ «Арсенал», ОАО «Мэлон Фэшн Груп», ЗАО «Первомайская Заря», ООО «Фаэтон-Аэро». В числе последних проектов – подготовка облигационного займа для строительной компании «ИВИ-93».

- Что отличает такой источник финансирования как закрытые ПИФы?

Закрытые ПИФы недвижимости – это еще один инструмент для привлечения инвестиций. Одно из его преимуществ: закрытый ПИФ не является юридическим лицом и, соответственно, не попадает под действие налогового кодекса. Через ЗПИФ можно привлечь дополнительное финансирование для реализации проекта, а также рефинансировать образовавшуюся прибыль. Элементарный финансовый анализ показывает, что закрытый ПИФ, как источник финансирования, необычайно выгоден. Многие московские строительные фирмы обратили внимание на эту форму как раз после выхода ФЗ №214, прекратившего доступ к льготному ресурсу - средствам дольщиков. Единственное, что нужно учитывать – закрытый ПИФ требует необычайной прозрачности деятельности компании. Думаю, что с течением времени эта прогрессивная форма привлечения инвестиций получит широкое распространение в строительной индустрии.

СПРАВКА:

Инвестиционная компания «Нева-Инвест» успешно работает с 1993 года. Летом 2007 года было принято стратегическое решение по объединению инвестиционной компании, управляющей компании и консалтингового агентства в группу компаний под единым брендом «ДОХОДЪ». Финансовая группа «ДОХОДЪ» предоставляет комплекс услуг на фондовом рынке как частным, так и корпоративным клиентам: традиционное брокерское обслуживание, интернет-трейдинг, паевые фонды, индивидуальное доверительное управление, корпоративный консалтинг, привлечение инвестиций в предприятия, консалтинг в области бухгалтерской сферы, развивает направление защиты коммерческих предприятий от рейдерства. Обладает собственным интеллектуальным программным комплексом «Робот-управляющий» для управления VIP-портфелями. В ближайших планах компании – открытие представительства в Москве.

Финансовая группа «ДОХОДЪ»

191186, Санкт-Петербург

наб. канала Грибоедова, д. 6/2

Тел.: (812) 315-96-92

Факс: (812) 325-96-78

bonds@dohod.ru

www.dohod.ru


Полная или частичная перепечатка материалов - только с письменного разрешения редакции!


«« назад